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净资产价值回报_NAV Return

什么是净资产价值回报（NAV回报）？​

净资产价值（NAV）回报是指在一定时期内基金资产价值的变化。共同基金或交易型开放式指数基金（ETF）的NAV回报可能与总回报或市场回报有所不同，因为基金的交易可能存在于其NAV之上或之下。交易价格高于NAV的基金被称为交易于溢价状态，而交易价格低于NAV的基金则为折价状态。

关键要点​

  • 净资产价值（NAV）回报通过考察基金组成部分的价值变化来衡量ETF或共同基金的表现。
  • NAV回报使用的是基金NAV随时间的变化，而非基金市场价值的变化或总回报。
  • NAV可能会与基金的市场价格不同，因为其是在每个交易日结束时计算的，而基金所持有的证券（如股票、债券等）则在交易日内随时交易。
  • 封闭式基金较其他类型基金更容易以溢价或折价交易。

理解NAV回报​

NAV回报是基于每个交易日股市收盘后报告的基金NAV计算的。NAV是总资产减去总负债后再除以已发行股份的数量。随着资产根据市场价值的波动，NAV的价值每日变化。[1] NAV回报是一个透明的会计指标，报告了基金在每日结束时的实际持有情况。因此，分红、利息及分配给股东的资本利得只在再投资的情况下才会计入总资产。

共同基金的总回报包括分配支付。因此，它会考虑对股东的分配，无论这些分配是否被再投资。分配是导致NAV与总回报之间差异的主要原因之一。[2]

在交易所实时交易的投资基金，如封闭式基金与ETF，价格也可能存在溢价或折价，导致市场回报与NAV回报的差异。这些基金通常会接近其NAV交易，尽管可能会有轻微的差异。如果基金的交易价格与NAV差异过大，授权参与者可能会介入以帮助纠正价格。

封闭式基金、NAV回报和示例​

基金经理会提供NAV回报和其他回报指标，供投资者跟踪其表现。如前所述，共同基金和ETF的价格与NAV回报应当相对接近。例如，先锋总股票市场指数基金（VTSAX）是一只跟踪整个美国股市的开放式共同基金，旨在以精准的NAV进行交易。投资者需求的变化不应造成太大的偏离，因为基金经理会创建或赎回股份来满足需求。

封闭式基金（CEF）更有可能以溢价或折价交易。实际上，投资公司协会（Investment Company Institute）2023年对CEF的报告指出，这些基金的折价在近年来有所扩大。在2022年，最近的完整数据年中，封闭式基金的交易平均折价为股票基金5.7%和债券基金5.0%。[3]

例如，截至2024年4月25日，伊顿·万斯税务管理买写收入基金（ETB）的股价为13.19美元，相比其NAV的14.49美元存在折价。2023年，其价格上涨了7.51%，但NAV回报为17.64%。[4]以下是2020年至2023年的价格和NAV回报，以及截至2024年4月25日的年初至今（YTD）数据。

在2024年4月25日，古根海姆战略机会基金（GOF）则以20.93%的溢价交易，成为CEF中的一个特例。明确来说，这意味着市场价格14.33美元超过NAV 11.85美元的20.93%。NAV回报的溢价表明投资者愿意支付超过每股基础资产计算值的价格。以下是2020年至2023年的价格和NAV回报，以及YTD数据。

GOF的溢价可能源于投资者对基金资产未来回报的乐观预期：它的固定收益证券、股票和优先股组合。同时，该股票还拥有超过十年的每月分红历史，向股东分配0.1821美元（之前年份分红略低）。

但是，可能还有一些特定于基金的原因。例如，一只专注于预计将产生高于平均未来回报的证券的CEF，通常对普通零售投资者而言不可获得，可能因市场需求大而以溢价交易。与此同时，持有大量未实现资本利得的CEF可能会折价，因为投资者在为该基金股票定价时通常会考虑到这些利得所需缴纳的潜在税费。[5]

基金经理可以通过公开报告和市场营销提高基金的市场知名度来尝试降低折价。封闭式基金还可以通过提供分红再投资计划、进行要约收购（基金以或接近NAV的价格直接向股东购买股票），或者启动股票购买计划（基金在公开市场上购买其股票）来提高其股份的需求。[6]最后，一些封闭式基金可能会定期考虑将其转换为开放式基金或ETF，这将允许股东以NAV赎回其股份。[7]

因此，尽管ETF通常接近其NAV交易，因为基金经理会创建和赎回股份来保持NAV和价格回报的接近，但像ETB和GOF这样的CEF可能会出现更大的差异。

为什么基金的NAV可能高于或低于其市场价格？​

如果基金的股份供应与股份需求相比过高或过低，NAV可能与市场价格有所不同。如果股份供不应求，而需求强劲，则股价可能会高于NAV。

共同基金是否会高于或低于NAV交易？​

不会。由于共同基金的股份是直接与基金提供者买卖的，因此股份始终以NAV交易。不存在买入和卖出股份高于或低于NAV的机会。[8]

你应该购买一个以高于NAV交易的基金吗？​

购买一个以高于NAV交易的基金可能是个好主意，但以高于NAV交易并不意味着该基金本身就值得购买。这可能表明投资者对投资组合的信心或对股份的高需求，但在投资前，考虑你的投资目标和面临的市场风险非常重要。

总结​

NAV回报是指基金净资产价值的变化，而不是其股价的变化。通常情况下，你会发现两者非常相似。但在某些情况下，尤其是对于CEF，基金的交易价格可能高于或低于其NAV，这意味着其NAV回报与基于股价变化计算的回报会有差异。

理解是什么导致NAV和基金回报出现分歧，例如供需出现分裂或投资者对基金组合和经理的信心，都是在审查投资项目时非常重要的。此外，NAV回报作为衡量标准之一，也是审查你所考虑的多种基金时需要关注的内容。

参考文献​

[1] S.K. Parameswaran. "Fundamentals of Financial Instruments: An Introduction to Stocks, Bonds, Foreign Exchange,and Derivatives," Pages 433–436. John Wiley & Sons, 2022.

[2] S.K. Parameswaran. "Fundamentals of Financial Instruments: An Introduction to Stocks, Bonds, Foreign Exchange,and Derivatives," Pages 455–458. John Wiley & Sons, 2022.

[3] Investment Company Institute. "US Closed-End Funds (2023)," p. 69.

[4] CEF Connect. "ETB."

[5] Investment Company Institute. "A Guide to Closed-End Funds."

[6] Ed Moisson. “The Economics of Fund Management,” Pages 141–153. Agenda Press, 2024.

[7] Financial Industry Regulatory Authority. "Opening Up About Closed-End Funds."

[8] Charles Schwab. "Mutual Funds vs. ETFs." Accessed Apr. 23, 2024.